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食品饮料行业:白酒龙头表现抢眼 大众品精选个股

  收入方面,2016年上半年食品饮料板块收入同比+6.14%,相比去年同期+1.79ppt。其中,肉制品(22.3%)、其他食品(13.8%)、黄酒(12.4%)、白酒(12.3%)收入增速靠前,而葡萄酒、啤酒、调味品三个行业本期收入规模呈现出下滑趋势。利润方面,2016年上半年年板块利润同比+10.66%vs 去年同期+5.86%,其中乳制品(23.1%)、肉制品(20.7%)和白酒(14.3%)增速靠前,利润总额出现明显下滑的三个子行业分别是葡萄酒、啤酒和其他饮料。

  白酒:上半年白酒板块领涨全市场,源于市场对白酒行业尤其是一线白酒复苏的乐观预期。从中报情况来看,一线白酒复苏得以基本确认,行业整体分化态势逐渐加强。茅台是本轮白酒行情复苏的引领者,批价快速上涨为身后的五粮液000858)及国窖1573留下了提价空间,可以说批价&终端价格的坚实上涨是体现一线基本面真实复苏、引爆本轮行情的最直接催化剂。伴随下半年各大一线厂商计划剩余量的不断减少,春节批价上涨、旺季行情仍然可期。

  啤酒:受宏观因素和天气因素共同影响,啤酒行业产量及盈利状况进一步下滑,青岛啤酒600600)/燕京啤酒000729)营业收入分别下降8.2%/10.6%,净利润降幅为11.89%/27.2%。而珠江啤酒002461)和重庆啤酒600132)相对行业表现较好,主要是由于珠江啤酒作为百威啤酒在A股市场唯一持股的企业,在区域竞争中收到来自百威的压力较小,而重庆啤酒受益于在西南地区的强大市场占有率以及新市场的开拓,下滑幅度也较小。

  肉制品:今年肉制品行业中屠宰部分依然承受较大压力,上游养殖行业继续受益。下游企业大多通过进口猪肉替代缓和原材料成本压力。预计今年下半年生猪价格下降概率不大,下游企业将继续进口替代同时升级下游品类以提高毛利。上半年行业龙头双汇发展000895)营收增速恢复,收入/净利增速达25.4%/8.4%,分别同比+28.7ppt/ +18.8ppt。

  乳制品:乳制品行业整体收入端低个位数增长,整体需求端的提升情况不佳,基础白奶增速集体下滑。扣除非主营业务影响,利润端增速也低于预期,原奶低价的成本效益并未完全对冲掉销售费用的增加。预计今年下半年成本端的红利依然存在,但不及上半年效用明显,在整体需求提振不力的情况下,费用将继续保持高位。

  调味品:剔除百润、爱普以及星湖的影响,今年上半年调味品企业收入172.9亿元,同比+2.7%;净利润 23.4亿元,同比+35%。其中酱油行业龙头海天稳步增长,中炬高新600872)及千禾味业603027)表现较好。此外,晨光生物300138)受益于海外市场的开拓以及调味料市场的高景气也表现抢眼。

  其他食品:2016年上半年共录得收入104.3亿元,同比+13.1%,净利润 7.6亿元,同比+5.3%。表现较为出色的是积极调整产品结构的涪陵榨菜002507)、开拓电商渠道的洽洽食品002557),而桃李面包603866)受益于不断开辟新市场以及渠道下沉,也实现了快速增长。好想你002582)由于百草味业绩尚未并表,但已开始参与产品线上推广,费用率同比上升明显,我们期待未来两家合作带来的积极效应。我们预计下半年调结构,扩市场,沉渠道依然会是各个公司的主要目标。

  黄酒:黄酒板块三家公司2016年上半年共录得收入17.9亿元,同比+12.4%;净利润1.82亿元,同比+5.3%。其中古越龙山600059)收入同比+21.9%,远高于其他两家黄酒公司,主要得益于提价的影响以及积极的产品结构调整。由于黄酒所独特的地域消费粘性以及大众消费属性的提升,我们预计今年上半年的提价将有助于黄酒企业盈利的改善。

  白酒方面,从基本面角度出发,我们以贵州茅台600519)、五粮液、泸州老窖000568)等一线品种作为核心配置,辅以明年开启变革之年、估值具有较强安全边际的伊力特600197);食品方面,我们推荐西部牧业300106)(奶价周期趋势向上,A 股唯一生鲜乳标的)、中炬高新(定增预案终稿即将披露,预计明年前海人寿顺利入主并开启变革),重点关注天润乳业600419)(今年高速增长确定,明年疆外拓展动作频频有望超预期)、麦趣尔002719)(重组呼图壁种牛场事项有序推进,明年或将落地)。 四、个股分析

  原奶价格回暖,新疆最大的奶源供应商直接受益。由于国内原奶价格长期低位、跌无可跌,今年存栏量继续下滑或引发供给端下滑,叠加国外奶价上涨情绪,我们预计国内原奶价格将在明年进入上升周期。西部牧业作为新疆最大的规模牧场奶源供应商,将直接受益于原奶价格回暖,业绩有望扭亏为盈。14年引种小牛将于今年下半年进入泌乳期,原奶产量有望大幅上升。目前公司自有奶牛1.7-2万头,下控牧场2万头。目前可以控制的奶源大概300吨/天。预计14年的引种小牛将于今年下半年陆续进入泌乳期,明年放量预计可以达到 450-500吨/天,未来产能还将逐步释放。

  天润乳业是兵团十二师旗下上市公司,是新疆生产建设兵团乳制品唯一整合平台。自 2014年底借壳上市以来,凭借酸奶爆款产品迅速发展成为疆内第一乳企。如今在疆内市场稳固后正在积极拓展疆外业务,凭借着疆内的成功,天润乳业得到了兵团上下的一致支持,2016年上半年,公司共实现营收4.34亿元。乳业产品正进入一个产品类型更迭的时期。消费者未来将升级为偏向更加营养与健康的保质期短的产品,掌握核心奶源资源优势且能够在冷链产品上发力的乳企,有望在行业竞争格局逐渐固化的市场中突出重围,天润乳业具备核心奶源地优势又有新疆生产建设兵团的信誉背书,未来我们持续看好。

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